60/40を超えたポートフォリオ構築 ポートフォリオの耐久性と分散の向上
高リターンの期間を経て、伝統的なバランス・ポートフォリオは、進化している不確実なマクロ経済環境下では十分なレジリエンスが得られない可能性があります。分散投資は、リターンの可能性とダウンサイド・プロテクションにとってますます重要になっています。
伝統的なバランス・ポートフォリオ:弱体化した基盤
株式と債券の高水準の連動と株式集中リスクは、特異で非対称的なマクロトレンドの時期に60/40ポートフォリオの耐久性を制限する2つの要因です。実際、米国株式と債券の12カ月ローリングの相関は600日以上連続でプラスであり、これは米連邦準備制度理事会（FRB）が最後にソフトランディングを目指した1992年から1995年以来の最長の連続記録です。
米国株式と債券のプラスの相関（12か月ローリング）の連続日数
米国のS&P 500の時価総額の35%を占める
MSCI ACWI¹における米国株式のウエイト
さらに、バランス・ポートフォリオのリスクに対する株式の寄与度も「通常」の水準に戻りつつあります。株式のボラティリティが回復している中で混乱が起これば、伝統的なバランス・ポートフォリオの保有資産下落リスクへの影響は大きくなる可能性があります。株式においては、証券、セクター、国に関する観点からベンチマークが上位偏重になったため、集中リスクが高まっています。米国のS&P 500の上位10社は、現在、時価総額の35%を占めています。一方、MSCI ACWIの米国ウェイトは過去最高の66%1となっています。
つまり、伝統的なバランス・ポートフォリオ内のコア株式エクスポージャーにおいて、株式、セクター、地理的な分散は弱くなっているということです。
耐久性と分散を改善するための代替ステップ
ベータリスクのバランスを取ることが最初のステップであり、他の戦略を追加して強化する必要があります。投資家は、公開市場とプライベート市場のエクスポージャーを、分散効果の向上、リスク調整、または機動的な潜在的に相関が低いアルファをどのように生み出すかに基づいて評価する必要があります。
金、物価連動国債（TIPS）、コモディティ、インフラ、天然資源、不動産、デジタル資産などの実物資産は、潜在的なインフレ・ボラティリティ・ヘッジ、追加的な利回りの創出、または個別マルチアセットの実物リターン戦略の一部として、広範な株式や債券に対する分散手段として機能します。
利益の追求の面では、タクティカル・アセット・アロケーション（TAA）戦略が、リスク管理されたベンチマークを上回るリターンを生み出すために、選好された資産クラスに傾斜配分することで、ポートフォリオの既存の「ベータ」を分散させることができます。さらに、ヘッジファンドのレプリケーション戦略とデリバティブ・インカム戦略は、従来のリスク資産とは異なる非対称的なペイオフ構造の設計を試みます。債券利回りが低下する中、デリバティブ・インカムが、追加的な利回りオーバレイのメリットを持ちます。
プライベートアセットへの配分も検討する必要があります。プライベート・エクイティ、プライベート・クレジット、不動産、インフラストラクチャーは、従来の資産の組み合わせに非伝統的な要素を注入しています。これらの資産クラスは、より高いリターン、低いボラティリティ、および強化されたポートフォリオ分散に役立つ可能性があります。プライベートマーケットへの投資機会は広大で、興味深く、成長しています。
プライベートマーケットへの投資に関する情報は、公開市場ほど広く入手できないため、より広範なマーケットの非効率性から収益が得られる可能性があります。しかし、ソリューションや商品は上場していないため、非流動性がポートフォリオ構築における重要な検討事項になり、運用マネージャーの長期的な視点と慎重な選択が鍵となります。
より耐久性のある分散投資のための戦略
ポートフォリオにはさまざまな形がありますが、投資家は以下を考慮すべきだと考えています。
- インカムの観点でデリバティブベースの戦略、プライベートクレジット、インフラストラクチャーなどを追加。
- 市場環境に迅速に適応し、非伝統的なプレミアム/アルファの機会を狙うことができる戦術的で、機動的で制約のない戦略の模索。
- 従来のマーケットとの相関性が低い戦略、つまり、金、マルチアセットの実物リターン、コモディティなど、さまざまな環境や資産クラス間でよりバランスの取れた戦略による分散投資。