2025年の地政学見通し 緩やかに続く分断

地政学的な状況は、マーケットを動かす選挙と紛争の継続という激動の年を乗り越えてきました。テクノロジー競争から軍事戦争や貿易戦争の脅威の高まりまでブロック化が進展しています。

世界の地政学の中心的なテーマは、依然として地経学的な分断化です。世界経済は過去数十年と比べるとほとんど変わらないように見えるかもしれませんが、これは長年の経済・金融関係を断ち切るリスクのある地政学的な力を過小評価しています。変化する状況を反映して21世紀は資源競争や領土の拡大（例：第二次世界大戦)、イデオロギーの一致（例：冷戦）などがあまり焦点になりませんでした。それどころか権力による支配が中心になっており、テクノロジーの優位性が支配的なブロックが世界経済と政治秩序を支配することを可能にする主要な要素になっています。

この点で、一部の最新テクノロジーは、漸進的なイノベーションではなく、飛躍的に進歩したテクノロジーであるという点で大きく異なるものです。また、拡散しにくいため、一部の技術的優位性が定着する可能性があります。私たちは、オーストラリア戦略政策研究所が開発したクリティカル・テクノロジー・トラッカーを用いて、このテクノロジー競争におけるさまざまなブロックの位置を定量化しようと試みました。このトラッカーは、8つの分野の特許とリサーチレベルをランク付けするものですが、ここでは各カテゴリーに累積的な定量的スコアを割り当てて、2つの主要な競合相手である米国と中国の相対的な位置を比較しています。

図表１は、直接的な二国間比較では、中国が8つの分野すべてで米国を大きくリードしていることを示しています。しかし、欧州とアジア太平洋地域の米国の同盟国を計算に含めると、その状況は劇的に変化し、中国は再生可能エネルギーと先端材料の2つの領域で優位に立っているだけです。 

図表１：主要な特許と研究のシェア

この包括的な競争は研究所で行われているかもしれませんが、産業技術複合体を動かすグローバルなチャネルでも競われています。これらの戦いは、金融市場に重大な影響を及ぼします。私たちは競争の3つの主要な分野、すなわち、現実の（軍事）戦争、貿易戦争、そして財政の「戦争」についても考慮しています。ある分野や他の分野が一時的に静かになることもありますが、摩擦増加の根本的な要因はそのままであり、2025年に消える可能性は低いでしょう。 

現実の（軍事）戦争

私たちは実際の戦争、つまり地球規模の紛争を、地政学的なブロック競争のレンズを通して見ることは理にかなっていると信じています。限られた範囲では、冷戦は便利な例えであるが、今日の軍事同盟はより緩やかで非国家主体がより顕著な役割を果たしています（敵対ブロックを弱体化させる手段としての代理戦争の理論的根拠は依然として存在）。ウクライナと中東での戦争は、壊滅的な人的犠牲を強いると同時に、ブロックの資源を枯渇させ、政治への支持を犠牲にしました。例えば、ウクライナへの支援により、西側の兵器庫は空になってしまいました。 つまり、地理的に離れた地域や経済的に重要でないと思われる地域での戦争も、大国を引き込んだり、その他の波及効果を通じて市場にとって依然として重要な意味を持つ可能性があります。

これは、地政学的なリスクプレミアムが広く高まることを示唆しているはずですが、これまでのところ、それが金価格の上昇への波及が見られただけです。そして、それもまた紛争と直接的に結びついています：ロシアの中央銀行準備金の凍結と非ロシア企業に対する二次制裁は、他の中央銀行の間で金の需要を促進しています。金は一般的な地政学的なヘッジとしての地位から長い間恩恵を受けてきましたが、2024年の目覚ましい価格上昇は、多くのものが織り込まれていることを示唆しており、トランプ氏の再選は短期的な逆風となっています。金に加えて危機時には伝統的な安全通貨への一時的な資本流入やその上昇が進む可能性があります。

貿易戦争

貿易戦争に関して言えば、課題は断片化のコストがどこにあるかを特定することです。図表2に示されているように、貿易の途絶は増加し続けていますが、それは単に関税のためではありません。非関税障壁とセクターへの介入はますます大きな要因となり、既存の貿易と資本関係を変える圧力を生み出しています。米中間の貿易は悪化し続ける可能性が高く、そのスピードと規模によって、誰が調整の痛みを感じるか（そして誰が利益を得るか）が決まるでしょう。中国からの輸入品に対する米国の関税引き上げは、ドル高と人民元安を意味するが、新興国市場通貨は一様には反応しないでしょう。 

新興諸国の中では、貿易が大きな差別化要因であると見ています。一部の国は良好な貿易条件を維持し、中国の輸出業者に対してより競争力を持つようになるでしょう - ベトナムとメキシコは2018年以降、貿易障壁の増加の恩恵を受けています。他の国々は、関税を回避するために生産ルートを変更しようとしている中国企業からより大きな投資を引き出す可能性があります。しかし、これらの国々の見通しは、「政策が貿易を追い詰める」リスクを考えると一様ではありません – 今日の中国の外国直接投資は懲罰的な貿易制裁を引き付けることで、将来的には政治的負債になります。最も重要なのは貿易ブロックへの加盟であることがますます明らかになってきています。 

財政の「戦争」

最後に、政府が地政学的な目標を達成するために財政政策を用いることを強調します。国内政治と地政学の組み合わせは大国全体で緩和的な財政政策が続いていることを示唆しています。貿易依存度の低下と安全保障リスクの増大により、各国政府はサプライチェーンの安全確保、新技術への投資、軍事的即応性の強化を迫られることになります。製造業集約型でクラスター強化型であるため、国防費はブロック内で高度に局在化する傾向があり、この支出の多くは高い財政乗数を享受する可能性があります。公的資本支出の増加は、エネルギーや産業インフラに流入する可能性が高いです。 この支出が成長を支えるため、潜在的な成長率の予測が改善するにつれて、プラスの影響の一部が実質金利を引き上げる可能性があります。しかし、マクロ経済見通しで論じたように、他の分野での支出が削減されない限り、政府支出の増加は財政赤字をもたらすでしょう。