Talking Gold — 2024年11月
先月の金市場の動向：金利上昇にもかかわらず、金価格は引き続き上昇
10月も金は上昇を続け、月中に史上最高値を6回更新して、前月比プラス2.5％の1オンス2,734ドルで取引を終えました。今年に入って史上最高値の更新回数は41回と、過去50年間で2番目に多く、1979年に付けた史上最多記録の58回に急速に近づいています。こうしたモメンタムに支えられて金のスポット価格は9ヵ月連続で上昇し、年初来リターンは32.65％と、株式と債券をともにアウトパフォームしました1。
予想を上回るコアPCE（個人消費支出）価格指数と底堅い労働市場を背景に、米国10年国債利回りは7月以来となる高水準に上昇しました。しかし、利回りと米ドルがともに上昇したにもかかわらず、地政学的な不透明感、大統領選を巡る混乱、記録的な金の総需要などを背景に、金は10月も上昇を続けました2。
この先2025年5月までに88ベーシスポイント（bp）の利下げが予想されていますが、実質金利の低下は金の明るい見通しを支える主要な要因の1つに過ぎません。そのほかにも、ETF投資家の参入拡大、（政権与党にかかわらず）予想される財政赤字の拡大、未解決の地政学的な緊張、中央銀行による持続的な購入の可能性など、金には多くの追い風があります3。
金パフォーマンスの牽引役
フロー：ロング・ポジションの期日延長（ロール）の継続ならびに高水準のETF需要から明らかなように、マネーマネージャーは金に対して強気の姿勢を維持しています。世界の金ETFによる保有量は10月に0.9％、推定23.62トン増加し、年初来のフローは3億8,900万ドルの流入超に転じました。資金流入はこれで5ヵ月連続となり、5ヵ月移動平均は2020年4月以来の高水準となりました。ニューヨーク商品取引所（COMEX）における金先物の投機的ロング（買い持ち）ポジションは、10月には24万2,427枚で取引を終え、6ヵ月移動平均も2020年3月以来の高水準となりました4。
ファクター：14日RSI（相対力指数）が月末にかけて「買われすぎ」の水準近辺で推移していた点を踏まえると、調整も予想されます5。ただ、特にその他のテクニカル指標（移動平均のクロスオーバーなど）が強さを示していることもあり、RSIのシグナルが長期化しても、反転が迫っていることを意味するわけではありません。
ファンダメンタルズ：金の総需要（OTC投資を含む）は前年同期比5％増の1,313トンと、第3四半期としては過去最高記録となりました。総需要は金額ベースで前年同期比35％増となり、史上初めて1,000億ドルを突破しました。中央銀行による購入は、このまま行けば通年で高水準になる見込みです。一方、宝飾品向け購入量は価格高騰のなか落ち込みました。金の年間生産量が過去最高に向かい、供給は増加しているものの、金地金・金貨投資は堅調に推移するとみられます6。