超越 60/40 的投資組合構建 改善投資組合的持久性和多元化
在實現一段時期的強勁回報後，傳統平衡投資組合的基礎可能無法在不斷變化和不確定的宏觀經濟環境中保持足夠的韌性。多元化日益成為提供回報潛力和下行保護的關鍵。
傳統的平衡投資組合：基礎削弱
股票與債券的高度聯動以及股市的集中風險，成為在異質化和不對稱宏觀趨勢下削弱 60/40 投資組合持久性的兩個關鍵因素。事實上，美國股市與債市的 12 個月滾動相關性已連續超過 600 天呈正數，這是自 1992 年至 1995 年美聯儲上一次推動經濟軟著陸以來的最長紀錄。
滾動12個月正相關的連續天數
股票佔美國標普 500 指數市值的 35%
MSCI ACWI 指數中的美國股票權重
此外，股票對平衡投資組合風險的貢獻亦回升至「正常」水平。如果在股票波動性回升時觸發金融風暴，對傳統平衡投資組合的回撤風險影響可能會非常顯著。在股票市場中，由於基準指數在個別證券、行業及國家的權重增加，集中風險上升。美國標普 500 指數前十大家公司目前的市值佔比達到創記錄的 35%。同時，美國在 MSCI ACWI 指數中的權重達到 66%，創下歷史新高。1
關鍵要點是甚麼？ 傳統的平衡投資組合中的核心股票配置在股票、行業及地域方面的多元化特性仍然薄弱。
提升持久性和多元化的替代措施
第一步應該是平衡啤打系數風險，然後納入其他策略以增強穩健性。投資者應根據公共和私人市場敞口如何改善多樣化、調整風險或實現擇機——可能相關性較低的——超額收益創造機會，來評估其風險敞口。
無論是單獨使用或作為多資產實質回報策略的一部分使用，黃金、通脹保護國債 (TIPS)、大宗商品、基礎設施、自然資源、房地產等實物資產及數碼資產有助於潛在地對沖通脹波動、產生額外收益，或作為股票大市和固定收益的多元化工具。
在擇機投資方面，戰略性資產配置 (TAA) 策略可以透過向首選資產類別傾斜而產生超越基準的風險管理回報，從而實現投資組合現有「啤打」的多元化。此外，對沖基金複製和衍生工具收益策略旨在構建與傳統風險資產不同的非對稱收益結構。在債券收益率下降的情況下，衍生工具收益提供額外的收益疊加優勢。
對私募資產的配置也值得考慮。私募股本、私募信貸、房地產和基礎設施為傳統資產組合注入了非傳統元素。這些資產類別可能回報更高、波動率更低以及具備更强的投資組合多元化潛力。私募市場的投資機會廣泛、具吸引力且持續增長。
由於私募市場的資訊不像公開市場那樣唾手可得，可以利用更廣泛的市場低效現象。然而，由於這些解決方案和產品沒有公開買賣，在投資組合建構過程中必須也考慮流動性不足的問題，採取長遠的眼光及謹慎甄選經理人也是至關重要。
實現更持久多元化的策略
儘管投資組合有多種形式，但我們認為投資者應該考慮以下幾點：
- 利用修正策略（例如基於衍生工具的策略、私募信貸或基礎設施）以創造收益。
- 尋求戰略性或不受約束的擇機策略，這些策略可迅速適應市場條件以鎖定非傳統溢價／額外收益的機會。
- 透過與傳統市場相關性較小的策略以實現多元化，即橫跨不同環境和資產類別（例如黃金、多元資產實質回報和大宗商品）實現更大的平衡。